4月19日，“電熱毯第一股”彩虹集團(tuán)（003023.SZ）財(cái)報(bào)一出，公司股價(jià)便應(yīng)聲下跌，截至收盤，報(bào)收23.55元，跌幅6.36%。顯然，市場(chǎng)對(duì)彩虹集團(tuán)交出的這份業(yè)績(jī)答卷并不滿意。

1994年成立至今的成都彩虹集團(tuán)，憑借著“老字號(hào)”電熱毯已在市場(chǎng)上走過近30個(gè)年頭，甚至一度坐上電熱毯的頭把交椅，川渝地區(qū)則是幾乎每戶人家都少不了一床“彩虹牌”電熱毯。

然而，這家電熱毯“老字號(hào)”企業(yè)卻在2020年底上市后不久，便迎來發(fā)展的瓶頸期，凈利潤(rùn)下滑，毛利率下跌，盈利能力趨弱；承載著市場(chǎng)諸多希望的IPO項(xiàng)目進(jìn)展也是十分緩慢，截至去年末，資金投入進(jìn)度不足5%。未來，年過古稀之年的劉榮富能否帶領(lǐng)企業(yè)走過瓶頸期？

電熱毯毛利率連續(xù)下滑

4月19日，彩虹集團(tuán)披露年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，彩虹集團(tuán)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.44億元，同比微增7.47%；同期凈利潤(rùn)為1.11億元，同比下滑1.51%；扣非后凈利潤(rùn)為1.05億元，同比微增3.70%。截至2021年末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為6340.47萬元，同比大幅下滑67.52%。

而在公司同日披露的一季度報(bào)告中，其業(yè)績(jī)頹勢(shì)更明顯。數(shù)據(jù)顯示，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，同比下滑15.98%；同期凈利潤(rùn)為2507.47萬元，同比大幅下滑32.69%；扣非后凈利潤(rùn)為2347.37萬元，同比下滑36.44%。截至一季度末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.36億元，同比下滑23.23%。對(duì)于一季度業(yè)績(jī)的下滑，公司表示：“2022年開局受不利氣候條件及疫情反復(fù)的影響，一季度公司銷售收入、利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。”

彩虹集團(tuán)近年來股價(jià)走勢(shì)圖

上述年報(bào)及季報(bào)一出，公司股價(jià)便應(yīng)聲下跌，單日跌幅超6%。資料顯示，彩虹集團(tuán)主要從事電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器，以及電熱蚊香液、電熱蚊香片、盤式蚊香、殺蟲氣霧劑等系列家用衛(wèi)生殺蟲用品的生產(chǎn)和銷售。其中電熱毯是公司的核心產(chǎn)品，據(jù)招股說明書，2018年以來，公司電熱毯的銷售收入占比均接近5成。

彩虹集團(tuán)近年來凈利潤(rùn)走勢(shì)，來源于wind

不過，核心產(chǎn)品電熱毯的毛利率等并不如意。雖2021年家用柔性取暖產(chǎn)品整體營(yíng)收增速相對(duì)較強(qiáng)勁，為6.96億元，同比增長(zhǎng)22.23%；但該板塊的毛利率卻常年處于下滑態(tài)勢(shì)，在凈利潤(rùn)增量上并未作出較大貢獻(xiàn)，這也是公司增收不增利的原因之一。

據(jù)招股說明書，公司電熱毯毛利率從2017年52.26%的毛利率一路下滑至2020年上半年49.27%的毛利率；而電熱暖手器毛利率也是從2018年33.33%下滑至2020年上半年30.16%。整個(gè)家用柔性取暖產(chǎn)品板塊毛利率而言，其毛利率也是從2019年49.08%下滑至2021年僅46.31%。

市場(chǎng)上部分電熱毯品牌，來源于視覺中國(guó)

值得一提的是，電熱毯屬于耐用消費(fèi)品，使用周期長(zhǎng)，一旦市場(chǎng)接近飽和狀態(tài)，后續(xù)增長(zhǎng)將難以為繼。而競(jìng)品方面，空調(diào)、地暖等產(chǎn)品也一度被市場(chǎng)視作電熱毯的的間接性競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品的普及，使得電熱毯的未來增量堪憂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)電熱毯行業(yè)目前超200家廠家，規(guī)模以上的企業(yè)包括青島琴島、上海小綿羊、小白象電熱毯、貴州彩陽等。公司也多次表示柔性取暖領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

IPO項(xiàng)目進(jìn)展極度緩慢

2020年底IPO時(shí)，公司在招股說明書中明確表示，主要將募集資金4.16億元用于兩大項(xiàng)目中，一個(gè)是“柔性電熱產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，建成后，公司將新增電熱毯200萬床、暖手器400萬只產(chǎn)能；另一個(gè)則是“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息系統(tǒng)提升建設(shè)項(xiàng)目”，即打造“款式多、高質(zhì)量、快交貨”的生產(chǎn)銷售體系，生產(chǎn)、銷售、倉(cāng)儲(chǔ)、物流配送、產(chǎn)品追蹤等環(huán)節(jié)必須具備快速反映能力。

彩虹集團(tuán)IPO項(xiàng)目投資計(jì)劃，來源于招股說明書

上述兩大項(xiàng)目原計(jì)劃兩年完成，然而時(shí)至今日，兩大項(xiàng)目進(jìn)展卻不到5%。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年底，“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息系統(tǒng)提升建設(shè)項(xiàng)目”投入金額96.82萬元，投資進(jìn)展僅1.02%；“柔性電熱產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”投入金額僅1451.71萬元，投資進(jìn)展僅4.52%。就項(xiàng)目滯后于原計(jì)劃的原因，公司方面表示，是“受國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)反復(fù)發(fā)生”及“項(xiàng)目所在地的建筑市場(chǎng)材料、人工價(jià)格發(fā)生較大變動(dòng)”等影響。分地區(qū)來看，網(wǎng)絡(luò)銷售之外，其余地區(qū)2021年銷售額增勢(shì)并不明顯。四川地區(qū)銷售額僅同比微增0.58%；云貴渝同比微增0.85%；西南外同比微增4.57%。顯然，目前來看公司“走出去”的戰(zhàn)略更多通過線上營(yíng)銷來實(shí)現(xiàn)。

2021年公司線上銷售額為2.41億元，占據(jù)總營(yíng)收的21.09%，同比增長(zhǎng)32.64%。線上業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也意味著公司銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，公司2021年銷售費(fèi)用高達(dá)2.38億元，同比增長(zhǎng)16.48%，其中宣傳推廣費(fèi)為2865.94萬元，同比暴增313.61%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)收的增速7.47%。

宣傳推廣費(fèi)的激增換來營(yíng)收上的微增，卻未換來對(duì)應(yīng)的盈利，公司盈利能力正在逐步下滑。數(shù)據(jù)顯示，公司綜合毛利率同比下滑3.74%；凈資產(chǎn)收益率從2020年11.20%下滑至8.51%；凈利率從去年11.08%下滑至10.06%。

值得注意的是，家衛(wèi)生殺蟲領(lǐng)域也不容樂觀。據(jù)公司年報(bào)，2021年全國(guó)消殺行業(yè)線下市場(chǎng)零售額同比下滑6.9%；西南市場(chǎng)消殺品類線下終端零售額下滑4.3%。彩虹集團(tuán)旗下家用衛(wèi)生殺蟲用品銷量及產(chǎn)量分別為7165.58萬套／盒／支、7247.33萬套／盒／個(gè)，同比增速分別為1.37%、-1.66%。

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