4月24日，快狗打車正式向港交所提交上市申請書，申請在港交所主板上市。據港交所披露，本次快狗打車上市估值約為30億美元（約合人民幣196億元），募資額4-5億美元，聯席保薦人分別為中金公司、UBS瑞銀、交銀國際和農銀國際。

快狗打車在港交所更新的招股書中公布了去年全年的財務數據。2021年營收為6.61億元，同比增長24.72%；凈虧損8.73億元，虧損額擴大了32.67%。

截至2021年，快狗打車已經連續虧損4年。2018年、2019年、2020年快狗打車的營收分別為4.53億、5.49億、5.3億元，毛利分別為1.04億、1.73億、1.83億，虧損凈額分別10.71億、1.84億、6.58億。四年合計虧損約27.86億元。

左手補貼，右手抽傭

快狗打車的前身為58速運，于2018年正式改名為“快狗打車”。作為同城物流平臺，快狗打車主要從事線上貨運匹配，基本沒有雇傭司機和自有車輛。

快狗打車的收入來自中國內地和海外的平臺服務、企業服務、增值服務；其中，平臺服務和企業服務是其主要收入來源。而平臺服務的收入主要來自傭金或會員費用。其中，快狗打車向司機收取的傭金為托運人就托運訂單所支付的金額與司機因完成訂單所賺取的金額之間的差額；會員費用則是為司機提供為期30天或60天的會員服務。

對于同城貨運來說，抽傭率在很大程度上決定了平臺的變現能力。據其招股書顯示，2018-2021年快狗打車分別擁有約1450萬、1980萬、2400 萬及2760萬名注冊托運人，同期注冊司機數量分別為130萬名、300萬名、420萬名及520萬名。

雖然快狗打車的司機總量在增長，但活躍用戶數量卻呈現下降趨勢。2018-2021年，其國內平均托運人月活躍用戶分別為69.11萬、66.76萬、49.47萬和45.62萬；此外，其托運訂單數量也從2018年的2623萬單，降低到了2021年的2194萬單。

業界普遍認為，抽傭率對于同城快運來說，其實是一把雙刃劍，抽用率過低會導致平臺變現能力不夠，但傭率持續上升則會導致司機大量流失，降低平臺活躍度。

據快狗打車招股書披露，2018年-2021年，快狗打車在中國內地市場的平臺服務平均抽傭率分別為5.8%、8.2%、9.8%和12.0%；凈抽傭率分別為1.9%、6.6%、8.3%和2.6%。其中，平均抽傭率連續四年呈走高態勢，凈抽傭率在2021年出現下降。

四年來，快狗營銷和銷售費用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元和3.35億元。2021年，其營銷費用占到收入的50.7%。銷售人員的工資和用戶補貼是大頭。早期，搜狗打車進行過大規模補貼。2018年，快狗打車在員工福利、推廣以及對用戶的獎勵上的支出占總收入的百分比為115.7%。2021年時，比例逐漸縮小，僅占收入百分比的38.5%。

目前，快狗打車正在緊抓企業市場，企業服務收入不斷上漲。2021年，海外企業服務收入占到快狗打車總收入的37.7%。

毛利率方面，快狗打車在2018年、2019年、2020年及2021年的毛利率分別為23.0%、31.6%、34.6%、36.6%，穩步逐年上升。快狗打車表示毛利率增加，主要是由于平臺服務的抽傭率提升及為成本控制方面的努力。

盈利艱難，上市融資

毛利率并不低的快狗打車，為何盈利艱難？

快狗打車在招股書中提到，當前所處市場競爭激烈。由于競爭對手繼續擴展到中國內地新的城市，公司業務表現進一步受到影響，因此去年在內地的若干關鍵運營指標沒有實現明顯增長，甚至有所下降。

根據第三方報告，貨拉拉市場份額第一，占到52.8%；滴滴貨運第二占5.5%；快狗打車在中國內地線上同城物流平臺市場規模位列第三，市場份額占到3.2%。在香港，快狗打車約占一半的市場份額。

招股書中，快狗打車指出，中國內地及海外市場平臺服務的平均抽傭率呈上升趨勢，表明定價能力增強；2021年中國內地平臺服務的凈抽傭率降至2.6%，主要是由于其為平臺服務的交易用戶提供的獎勵大幅增加，反映出中國內地線上同城物流市場的激烈競爭。

同城市場上，貨拉拉、滴滴貨運都在伺機而待。為了拉新，大規模用戶補貼燒錢不斷。司機們也成為平臺相互競爭的焦點。截至去年9月，貨拉拉業務范圍已經覆蓋至352座內地城市，月活司機達48萬，月活用戶超過720萬；而快狗打車業務范圍覆蓋6個國家及地區的400個城市，服務用戶超3000萬。雙方的市場競爭還未結束。

快狗打車在招股書中稱，因為同城物流業務尚處于初期階段，公司作出了大量投資以推動業務增長，考慮到業務投資計劃，預計至少截至2024仍將繼續產生虧損。

產業時評人張書樂認為，現階段同城速運還局限于搬運的線上前臺化，在場景上無法讓用戶需求從低頻到高頻。在目前的存量市場中，如果沒有更多其他服務或姿勢出現，對于任何一家需要運營維護成本的企業來說，盈利都是一個難解之題。數字貨運想要在規模上形成優勢，需要通過上市來籌措資金，以便真正進入到城市的貨運需求市場中，這是一個地推環節，也是孵化市場和用戶習慣的燒錢過程。

關鍵詞： 中國內地