燒錢、搶占市場是現階段小鵬汽車的重點，因此“賣得越多，虧得越慘”成為了小鵬汽車的真實寫照。不過，投資者似乎對此已經失去耐心，2022年半年報發出后，小鵬汽車股價創下歷史新低。

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作者丨李崢

編輯丨馮晨晨

8月24日，小鵬汽車迎來股價歷史新低，導火索是2022年半年報的發布，不出意外的繼續虧損，且虧損幅度仍讓人吃驚。

2022年上半年，小鵬汽車凈虧損為44.02億元，同比下滑122.28%；二季度凈虧損達27.01億元，同比下滑126%，去年同期為11.95億元，虧損持續擴大。

另外，在二季報發布會上，小鵬汽車董事長何小鵬，一個自信到用自己名字做品牌的“狂人”，卻對三季度銷量給出了一個保守的期望。

何小鵬表示，小鵬汽車預計交付量將在2.9萬輛至3.1萬輛之間。考慮到小鵬汽車7月份銷量為1.15萬輛，意味著8、9月各月平均交付量低于1萬輛。

投資者的失望以及對未來的擔憂，馬上體現在了股價上。8月24日港股開盤，小鵬汽車大幅低開，盤中跌至71.25港元，跌幅14.1%。這已經創造了小鵬汽車股價的歷史低點，跌破3月15日創下的紀錄。截至收盤，小鵬汽車股價72.85港元，跌幅12.18%。

面對“寒氣撲鼻”的未來，小鵬汽車還有什么牌可以打？

01、賣得越多，虧得越慘

2021年下半年，何小鵬將汽車市場比作春秋，將三五年后比作戰國。“如果三五年后從春秋到戰國的時候，你做不到戰國的前三前五，你會非常有挑戰，我認為在那個時候我們的毛利應該高、那時候我們的規模應該更大。今天更重要的是要解決在那個時候我們不光要活，還要活得更強的問題。”

在何小鵬看來，現階段毛利率不會是小鵬汽車的重點，銷量更重要。

小鵬汽車2022年的半年報，就是對上述言論的具體體現。2022年上半年，小鵬汽車總收入為148.91億元，同比增長121.9%；其中，汽車銷售收入為139.37億元，同比增長118%。

亮點來自于銷量。

作為“蔚小理”中新晉銷量擔當，小鵬汽車在2022年銷量保持領先。上半年，小鵬汽車累計交付6.9萬輛，同比增長124%；其中第二季度總交付量為3.44萬輛，同比增長98%。

智能運動型轎車P7交付3.54萬輛，同比增長82%；智能家庭型轎車P5交付2.33萬輛。其中，二季度P7的交付量為1.6萬輛，較2021年同期上升39%；P5的交付量為1.28萬輛。

近7萬輛的交付帶給小鵬140億元的營收，可改變不了毛利率低的命運。

目前，小鵬汽車的收入主要來自于汽車銷售和服務及其他收入，上半年毛利率11.6%，與去年同期持平，但占據絕對領導地位的汽車銷售毛利率出現下降，上半年為9.7%，同比下降0.9個百分點。單看二季度只有9.1%，同比和環比分別降低1.9個百分點和1.3個百分點。

這已經是小鵬汽車上調售價后的結果。5月6日，小鵬汽車宣布新增包括小鵬P5/7在內的多款車型、調整部分在售車型配置和價格以及取消了部分用戶權益。但電池成本的增加，導致銷售價格調整帶來的收入增加被部分抵消。

本就不如其他車企毛利高的小鵬汽車，不得不接受命運的安排。

值得一提的是，在何小鵬看來不是重點的低毛利，仍會對經營造成一定困擾。巨大的銷售費用和研發費用像是“一張大嘴”，不光要吃掉小鵬汽車為數不多的毛利，還要消耗更多的現金，而且這些費用目前來看無法減少。

上半年，小鵬汽車的總費用57.92億元，占總收入比例38.9%，其中研發費用24.86億元，占比16.7%，銷售費用33.07億，占比22.2%。

研發費用是創新企業的重中之重，但低毛利卻限制了小鵬汽車繼續加大投入。從上個季度開始，小鵬汽車的研發費用已經被理想汽車超越，目前在“蔚小理”中排名墊底。

雖然銷售費用占收入比重逐年下降，但小鵬汽車主銷車型所在價格區間競爭激烈，需要大量的市場營銷費用、門店與銷售人員的支撐。

這些費用，最終導致小鵬汽車虧損。上半年，小鵬汽車凈虧損為44.02億元，同比下滑122.28%；二季度凈虧損27.01億元，同比下滑126%，去年同期為11.95億元，虧損持續擴大。

銷量成為小鵬汽車半年報中最大亮點，但“賣得越多，虧得越慘”，是它不得不面臨的現狀。

02、“令人意外”的低預期

在小鵬汽車第二季度電話會上，除了業績外，對未來的展望也備受關注。

何小鵬表示，小鵬汽車預計交付量將在2.9萬輛至3.1萬輛之間。“三季度交付指引數據已經把調價、促銷等因素考慮進去，總體上促銷力度小于提價的上升，預計第三季度的毛利率會回到第一季度的水平。”

面對小鵬的中報，摩根士丹利發表報告表示，該公司預期第三季度汽車交付量按季度環比跌10%至16%，有關跌勢令人意外。該機構認為，考慮到小鵬汽車7月份銷量為1.15萬輛，意味著8、9月各月平均交付量低于1萬輛，相關指引屬保守。

對沖三季度保守預期的影響，小鵬汽車也透露出關于新車的消息。

財報電話會議上，小鵬汽車表示，B級車將在明年上半年推出，與Model Y形成競爭。C級車在明年下半年推出，定位高端，是小鵬此前未涉及的全新細分市場。

從當前的布局來看，加上今年9月將要上市的小鵬G9，明年小鵬在售的車型數量將達到六款，涵蓋更多的細分市場。可以說，G9的銷量才是重點。作為目前小鵬汽車旗下定位最高的SUV車型，以及旗下售價可能最高的一款車型，G9將是小鵬汽車改善毛利率的關鍵。

不比小鵬P7，G9面臨更加“內卷”的市場，蔚來ES6、問界M7以及剛剛上市不久的阿維塔，都將是富有競爭力的對手。

不過，市場已經給予小鵬汽車消極的回應。

在業績發布后，8月24日港股開盤，小鵬汽車大幅低開，盤中跌至71.25港元，跌幅14.1%。這已經創造了小鵬汽車股價的歷史低點，跌破3月15日創下的紀錄。

目前，小鵬汽車總市值1254億港元。2022年，該公司港股股價最高199.5港元，市值3435.39億，目前市值已經較年內最高跌去2181.39億港元。而“蔚小理”三家中，截至8月24日，蔚來市值2386億港元，理想汽車市值2362億港元。

小鵬汽車，已經被同一起跑線上的其他造車新勢力，甩開了“一個身位”。

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